讲座题目：Financially Constrained Intermediaries and the International Pass-Through of Monetary Policy（金融受限中间中介结构与货币政策国际传导）

主讲嘉宾：王晓亮，香港科技大学商学院金融系助理教授

时间：2023年12月5日10:00

地点：经管院426(世界经济系会议室)

评论人：杨中超 老版新葡萄8883国际官网助理教授

主持人：罗璇 老版新葡萄8883国际官网助理教授

主办单位：世界经济系，美国加拿大经济研究所

Abstract: This paper highlights the crucial role of financial constrained intermediaries, especially currency dealers, for international transmission of US (un)conventional monetary policy shocks. We examine the transmission mechanism through the lens of global investors’ portfolio rebalancing by developing a two-country New Keynesian dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model with financially constrained banks and currency dealers. The main insight is: following a tightening domestic (un)conventional monetary shock, currency dealers subject to financial constraints intermediate the liquidity imbalances resulting from global investors’ substitution towards domestic assets, which further leads to home currency’s appreciation. We discipline our quantitative model by targeting estimates from a structural vector autoregression (SVAR). Our quantitative analysis indicates that currency dealers’ limited liquidity intermediation plays a key role for the effectiveness of QE in an open economy, and to explain the empirical puzzles on currency premia and bond term premia.

摘要：本论文强调了金融受限中介机构尤其是货币交易商在美国（非）常规货币政策冲击的国际传导中的关键作用。我们通过全球投资者的投资组合再平衡这一视角来检验传导机制，并开发了一个包含金融受限银行和货币交易商的双边新凯恩斯动态随机一般均衡（DSGE）模型。主要见解是：紧随国内（非）常规货币政策紧缩冲击之后，受金融约束的货币交易商介导了由于全球投资者向国内资产转移所导致的流动性失衡，这进一步导致了本币的升值。我们通过针对结构向量自回归（SVAR）的估计来约束我们的定量模型。我们的定量分析表明，在开放经济中，货币交易商有限的流动性中介作用对量化宽松政策的有效性起着关键作用，也有助于解释货币溢价和债券期限溢价的实证谜题。）

主讲人简介：

王晓亮2023年毕业于宾夕法尼亚大学经济系，现为香港科技大学商学院金融系助理教授，他的研究和教学聚焦于资产定价和国际/宏观金融。论文发表在Econometrics Journal等高水平期刊上。